Bitcoin savaitės pulsas: kai stiprus doleris, drebantis pasitikėjimas ir žalioji kasyba susitinka viename naratyve

Kriptovaliutų rinka šiuo metu gyvena įdomų, bet nervingą laikotarpį. Iš vienos pusės – makroekonominiai vėjai, verčiantys iš naujo permąstyti, ar Bitcoin tikrai yra ta „skaitmeninio aukso" apsauga nuo infliacijos, kaip buvo žadėta. Iš kitos – korporatyvinio Bitcoin iždo modelio pradininkas Michael Saylor atsiduria situacijoje, kai jo paties žodžiai pradeda kirsti vieni su kitais. O tuo tarpu, tarsi priešingame ašigalyje, kasybos pramonė bando įrodyti, kad Bitcoin gali būti ne tik energijos ryklys, bet ir naudingas šilumos šaltinis – net pomidorų šiltnamiams. Pažvelkime į penkis įvykius, kurie šią savaitę geriausiai atspindi Bitcoin rinkos nuotaikas.

💵 „Debasement trade" žlugimas: ar Bitcoin tikrai apsaugo nuo infliacijos?

Pastaruosius metus rinkoje dominavo vadinamoji „debasement trade" (dolerio nuvertėjimo) teorija – idėja, kad augantis JAV valstybės skolos krūvis ir pinigų emisija skatins investuotojus bėgti iš dolerio į ribotus pasiūlos turtą, tokį kaip auksas ir Bitcoin. Kurį laiką ši teorija atrodė pasitvirtinanti: auksas kilo į rekordines aukštumas, o Bitcoin buvo vadinamas „skaitmeniniuauksu". Tačiau pastaruoju metu doleris pradėjo stiprėti, o Bitcoin kaina, užuot kilusi kartu su aukso naratyvu, ėmė smukti. Šis atotrūkis kelia nepatogų klausimą: ar Bitcoin iš tikrųjų veikia kaip apsauga nuo valiutos nuvertėjimo, ar vis dėlto lieka rizikos turtu, kuris labiau koreliuoja su akcijų rinka nei su auksu? Analitikai pastebi, kad Bitcoin koreliacija su S&P 500 indeksu istoriškai buvusi gana aukšta, o tai reiškia, kad investuotojų baimės akimirkoms kriptovaliuta dažnai krenta kartu su rizikingais aktyvais, o ne veikia kaip saugus uostas. Tai nereiškia, kad ilgalaikė „skaitmeninio aukso" istorija mirė, tačiau ji tikrai tapo sudėtingesnė nei paprasta formulė „silpnas doleris = brangesnis Bitcoin".

Verta pridurti ir platesnį makroekonominį kontekstą – vadinamosios „fiskalinės dominancijos" (fiscal dominance) sąvoką, apie kurią pastaruoju metu vis dažniau kalba ekonomistai. Tai situacija, kai valstybės biudžeto deficitas tampa toks didelis, kad centrinis bankas nebegali laisvai valdyti pinigų politikos siekdamas kainų stabilumo – jis priverstas prisitaikyti prie fiskalinės politikos poreikių, o tai ilgainiui skatina infliacją. JAV federalinės skolos aptarnavimo išlaidos šiuo metu artėja prie istorinių aukštumų, o politinis spaudimas centriniams bankui mažinti palūkanų normas nepaisant infliacijos tikslų kai kuriems analitikams, tarp jų ir investuotojui Jeffui Rossui, primena ankstyvąsias tokio scenarijaus stadijas. Būtent šis nerimas ir maitina „debasement trade" naratyvą – tačiau, kaip matome iš dolerio stiprėjimo, rinka kol kas nėra vieningos nuomonės, ar Bitcoin bus tos istorijos pagrindinis naudos gavėjas.

📉 Michael Saylor ir „Strategy" krizė: tyla, pardavimas ir pažado peržiūra

Michael Saylor ir jo vadovaujama kompanija „Strategy" (buvusi MicroStrategy) metų metus buvo Bitcoin korporatyvinio iždo modelio simbolis – kompanija, kuri tik pirko ir niekada nepardavė. Gegužės pabaigoje ši dogma pirmą kartą įskilo: „Strategy" pardavė 32 Bitcoin, kad padengtų dividendus savo privilegijuotosioms akcijoms – tai buvo pirmasis grynasis kompanijos Bitcoin pardavimas per ketverius metus. Suma (apie 2,5 mln. dolerių) buvo nykštuikiška, palyginti su per 800 tūkst. BTC turinčiu portfeliu, tačiau simbolinė reikšmė – milžiniška.

Birželio viduryje, „BTC Prague" konferencijoje, Saylor pirmą kartą viešai atsakė į kritiką, tačiau ne atsiprašydamas, o priešingai – teigdamas, jog niekas nesikeitė: „Aš sakiau jums – niekada neparduokite savo Bitcoin. Aš niekada nesakiau, kad kompanija neparduos savo Bitcoin." Jis pabrėžė, kad ši takoskyra tarp asmeninio patarimo ir korporatyvinio iždo strategijos visada buvusi aiški tiems, kas sekė kompanijos ataskaitas. Kompanija tuo pat metu atpirko dar 1550 BTC, taip parodydama, kad pardavimas nebuvo strategijos pokytis, o tik taktinis žingsnis.

Tačiau tikrasis išbandymas atėjo birželio 26 d., kai Bitcoin kaina nukrito iki maždaug 58–59 tūkst. dolerių, o „Strategy" akcijos per mėnesį prarado iki 47 proc. vertės ir nukrito iki žemiausio lygio nuo 2024 m. vasaro. Kompanijos privilegijuotosios akcijos „STRC" kritų iki rekordinės žemos ribos (mažiau nei 73,62 dolerio ribos (nuo 100 dolerių nominalios vertės), o nerealizuoti nuostoliai siekė ~13 mlrd. dolerių. Būtent šiomis rinkų krentant Saylor viešai tylėjo – kritikai tai pastebėjo ir aktyviai komentavo – kol galiausiai paskelbė žinutę socialiniuose tinkluose, raminančią investuotojus: esą nepastovas išbando kapitalo struktūrą, o kompanija ir toliau lieka išlikima Bitcoin ir manipuliuoja savo kainų stabilumu. Šis epizodas – kartu su krizės metu, po sekos aktsikinimasis ir ankstesnių „niekada neparduosi" pažadų reformullavimas – kelia rimtą klausimą apie viso korporatyvinio Bitcoin iždo modelio, kurį Saylor išpopuliarino, patikimumą tiek investuotojams, tiek kompanijoms, bandžiusioms jį kopijuoti.

🍅 Žalioji Bitcoin kasyba: kai serverių šiluma augina pomidorus

Ne visos šios savaitės naujienos yra apie kainų svyravimus ir sudužusius pažadus. Kanadoje, Manitobos provincijoje, kasybos įrangos gamintojas „Canaan" kartu su partneriu „Bitforest Investments" paleido bandomąjį projektą, kuriame Bitcoin kasybos serverių išskiriama šiluma naudojama komerciniam šiltnamiui šildyti, kuriame auginami pomidorai. Projekte naudojama 360 skyščiu aušinamu „Avalon" serijos įrenginių, o įmonė skaičiuoja, kad apie 90 proc. serverių sunaodojamos elektros energijos gali būti paverčiama naudinga šiluma vietoj to, kad tiesiog išleiskiama į orą.

Toks sprendimas atsako į vieną dažniausiai girdimą kritiką Bitcoin kasybos adresu – esą tai tiesiog energijos švaistymas. Šiltnamio šildymui reikalinga nuolatinė, stabili šiluma, o Bitcoin kasyba kaip tik generuoja būtent tokį – nuolatinį ir nuspėjamą – šilumos srautą. Jei dvejų metų bandomasis projektas pasiteisins, jis gali tapti šablonu kitiems šaltojo klimato regionams, kur kasybos infrastruktūra galėtų dirbti dvigubą darbą: saugoti tinklą ir šaltį šildyti pastatus ar auginti maistą.

Vis dėlto verta pažvelgti į idėją ir kritiškiau. Panašūs bandymai (pavyzdžiui, JAV Vašingtono valstijoje veikiantis „Merkle Standard" projektas) susilaukė ir skeptikų pastabų: kasybos įranga sukurta ne šildymui, o skaičiavimams, todėl ji negali būti tiesiog išjungiama jei šiltnamio šildymo poreikiai sumažėja – o tai reiškia, kad ji turi dirbti nuolatos, net ir rinkoms krentant, kad būtų pelninga. Prie to prisideda triukšmas, trumpas įrangos tarnavimo laikas ir tai, kad ekonominis modelis realiai apsimoka tik ten, kur elektra itin pigi. Kitaip tariant, „Canaan" projektas – įdomus ir žadantis proof-of-concept, tačiau kol kas veikia niša nei visuotiniai pritaikomas sprendimas.

📊 Dauguma Bitcoin investuotojų šiuo metu – nuostolyje

Onchain duomenys rodo gana niūrų vaizdą: didžioji dalis Bitcoin apyvartoje esančių monetų šiuo metu yra „po vandeniu" – tai yra, jų dabartinė rinkos kaina yra žemesnė nei kaina, už kurią jos buvo įsigytos. Tai apima ne tik trumpalaikius spekuliantus, bet ir dali ilgalaikių turinčių, kurie tradiciškai laikomi „tvirtomis rankomis", nepasiduodančioms trumpalaikiams svyravimams. Net populiarių biržoje prekiaujamų fondų (ETF), tokių kaip iShares iETF, investuotojai vidinėmis investavimo lentomis fiksuoja nemažus nuostolius popierius. Toks plataus masto nuostolingumas iš pirmo žvilgsnio atrodo kaip blogas ženklas Bitcoin, kaip vertės saugojimo priemonės, naratyvui. Tačiau istoriškai tokie momentai, kai didžioji dalis rinkos yra nuostolyje, dažnai sutampa su ilgalaikėmis ciklo žemumomis – tai yra, su potencialiai patraukliais pirkimo taškais tiems, kurie tiki ilgalaike Bitcoin perspektyva.

📈 Mažėjantis Bitcoin nepastovumas: bręstančios rinkos ženklas?

Šalia dramatiškų antraščių slypi kita, tylesnė tendencija – ilgalaikėje perspektyvoje Bitcoin kainų svyravimai palaipsniui mažėja. Tyrimų duomenys rodo, kad realizuota Bitcoin nepastovumo reikšmė pasiekusi daugiamečius žemumas, o 90 dienų kainų svyravimai priartėjo prie tam tikrų tradicinių akcijų portfelių lygio. Tai nereiškia, kad Bitcoin tapo stabilia turto klase – šios savaitės kainų kritimas tai puikiai priminė. Tačiau ilgalaikė tendencija yra aiški: kuo daugiau likvidumo, institucinių investuotojų ir reguliavimo aiškumo atsiranda rinkoje, tuo mažiau dramatiškai Bitcoin svyruoja.

Analitikai šį reiškinį lygina su aukso istorija – kai auksas praėjusio amžiaus aštuntajame dešimtmetyje tapo laisvai prekiaujamu turtu, jo nepastovumas buvo milžiniškas, tačiau per kelias dešimtmečius nusistovėjo į šiandieninį, gerokai ramesnį lygį. Bitcoin kelias gali būti panašus – tik suspaustas laiko atžvilgiu dėl globalios, 24/7 veikiančios rinkos pobūdžio.

Apibendrinant

Ši savaitė gerai parodo, kokia prieštaringa šiandien yra Bitcoin ekosistema. Viena vertus, kvestionuojami fundamentalūs naratyvai – tiek „debasement trade", tiek korporatyvinio Bitcoin iždo modelio patikimumas. Kita vertus, rinkos branda auga: nepastovumas mažėja, o inovaciniai projektai, kaip „Canaan" šiltnamis, rodo, kad kasybos pramonė aktyviai ieško socialiai priimtinų sprendimų. O dauguma investuotojų nuostolingas padėties – tai tiek perspėjimas, tiek, istoriškai žvelgiant, galimybė.

O kaip manote jūs – ar dabartinis dolerio stiprėjimas ir M. Saylor'io pažadų peržiūra reiškia, kad Bitcoin praranda savo unikalų pasiūlymą, ar tai tik laikinos kliūtys ilgalaikėje perspektyvoje? Palikite savo mintis komentaruose!

---

Jei šis straipsnis buvo naudingas, galite paremti CyberSig tinklaraštį: Ko-fi | ☕ Buy Me a Coffee